近两年，随着年轻一代消费群体的崛起，家纺用品的消费需求进一步趋于品质化、多样化、年轻化。此外，数据显示，中国高端床品市场规模有望在 2022 年达到近 93.6 亿元，实现 6.5% 的年度复合增长率。
综合影响下，高品质发展正成为家纺企业的增长核心，同时家纺企业也朝着新产品定位和新营销模式发力。近期，乐居财经对 4 家已上市的家纺头部企业的 2021 年年报进行多维度解析。
2021 年，4 家家纺企业均实现营收增长，也均实现盈利，但各家的营销模式则各有所长。与大家居其他细分领域的产品不同，家纺行业还呈现出更高消费频次的特点，因此，家纺企业的营销模式迭代也与快消品同步。
报告期内，4 家企业中，超七成企业的主营产品营收占比不足 50%，罗莱生活主营产品营收占比不足三分之一，产品多元化趋势明显。同时，各大家纺企业亦发力线上营销，通过直播、社群营销等赛道寻找新的增长极，且成效显著。
富安娜在年报中表示，2021 年电商渠道的销售收入同比增长 16.64%，占公司营业收入 41.63%。罗莱生活则在 2021 年与众多知名 IP 合作，吸引年轻顾客群，提高产品竞争力。
营收净利均增长，孚日净利率仅 5%
在营收指标上，4 家企业均实现营收正增长，体现出家纺行业较大的业绩增长空间，有专家表示，我国家纺行业已发展为近万亿的市场。
罗莱生活营收最高，实现 57.6 亿元，同比增长 17.3%，这是罗莱生活连续 2 年营收 ” 原地踏步 ” 后迎来的较大幅度增长。数据显示，2019 年 -2021 年，罗莱生活营收分别为 48.6 亿元、49.11 亿元、57.6 亿元，同比增长 0.98%、1.04% 和 17.3%。
水星家纺营收 37.99 亿元，营收排名第三，但营收增幅位居榜首，同比增长 25.19%。数据显示，2017 年 -2021 年，水星家纺营收分别为 24.62 亿元、27.19 亿元、30.02 亿元、30.35 亿元和 37.99 亿元，已连续 5 年持续增长。
富安娜于 2021 年的营收及营收同比增幅均是 4 家企业中最低的一家，同比增长 10.62% 至 31.79 亿元。数据显示，2018 年，富安娜营收已达 29.18 亿元，2021 年同比 2018 年仅提升 8.9 个百分点。
净利润指标上，4 家企业均实现盈利，但净利率水平差距较大。
富安娜虽然营收规模在 4 家企业中垫底，但 2021 年其收获了 5.46 亿元的净利润，净利率达到 17.18%，排名第一。
孚日股份营收突破 50 亿元，但其净利润仅为 2.73 亿元，仅为富安娜的半数，其净利率仅为 5.3%，是 4 家企业中唯一净利率个位数的一家。
罗莱生活和水星家纺净利率较为接近，分别为 12.38% 和 10.16%，但罗莱生活凭借 57.6 亿元的营收规模，实现 7.13 亿元的净利润。营收、净利润均排第一。
在主营业务业绩对比中，家纺企业的产品多元化的特点较为突出。
4 家企业中，仅孚日股份的主营业务营收占比超过 5 成，达到 67.59%，或许因为占比较高，其主营业务营收也是 4 家企业中最高的一家，为 34.86 亿元。
罗莱生活的主营业务营收占比最低，仅 32.95%，还不到三分之一。其第一大业务为标准套件类，第二大业务为被芯类，营收 18.27 亿元，占比 31.71%，两者营收占比非常接近，毛利率也非常接近，分别为 48.71% 和 48.86%。
富安娜与罗莱生活情况相似，其前两大业务也分别为套件类和被芯类，营收占比分别为 39.47% 和 38.77%，毛利率分别为 56.5% 和 52.39%。
孚日股份市值垫底，毛利率不足富安娜 1/3
在毛利率指标上，4 家企业首尾差别较大。
富安娜毛利率一骑绝尘，是唯一一家毛利率突破 50% 的企业，达到 52.14%，数据显示，2021 年，富安娜毛利率出现近 4 年来首次同比下滑，但仍维持在行业高位。
经过 2019 年及 2020 年的毛利率连续 2 年下滑，2021 年，罗莱生活毛利率迎来同比增长 4.2% 至 45%，但仍不及其 2018 年 45.5% 的毛利率水平。
水星家纺 2021 年毛利率 37.95%，排名第三。数据显示，2017 年 -2021 年，水星家纺毛利率分别为 36.36%、35.11%、37.85%、35.27%、37.95%，常年维持在 35%-38% 之间，较为稳定。
孚日股份毛利率垫底，仅 16.62%，不及榜首富安娜毛利率的三分之一。数据显示，孚日股份毛利率已连续 5 年下滑，自 2017 年的 21.8% 跌至当前的 16.62%。
在总市值指标上，罗莱生活领先较多，是唯一突破百亿市值的一家。2021 年下半年，罗莱生活股价经历了一段较为明显的爬坡，自 10.22 元 / 股左右升至近 16 元 / 股。但进入 2021 年，罗莱生活股价震荡下滑，已跌回 11 元左右。
水星家纺和孚日股份市值相仿，分别为 43.04 亿元和 38.69 亿元。但在 ROE（净资产收益率）指标上，孚日股份与其他三家企业差距较大。罗莱生活、富安娜及水星家纺的 ROE 均处于 15.5%-16.5% 之间；孚日股份 ROE 仅 7.15%，不及水星家纺半数。
孚日股份 30 亿短债压顶，负债率连降仍高居榜首
孚日股份的流动负债及负债率均为 4 家企业中最高的。其流动负债高达 30 亿元，是第二名罗莱生活的近 2 倍，负债率为 50.93%。
数据显示，2017 年 -2021 年，孚日股份的负债率分别为 55.08%、59.6%、62.37%、58.84% 和 50.93%，其 2021 年负债率是近 5 年来的最低值，同时其总负债也从 2019 年高位时的 62.82 亿元下降至 2021 年的 39.4 亿元。可以看出，孚日股份近年来已经在对负债规模进行控制。
水星家纺和富安娜的流动负债均保持在 10 亿元之下，负债率也控制在 25% 之下，财务状况良好。
现金短债比更能反映出企业短期内的资金现状。在 2021 年年报中，3 家企业披露了其货币资金及短期借款情况。
富安娜的现金短债比表现突出，高达 301.43。虽然其现金在 4 家企业中最少，仅 4.22 亿元，但其短期负债更加少，仅 0.014 亿元，短期还款非常小。
孚日股份的负债率位居榜首外，其现金短债比也不容乐观，仅为 0.62，现金 11.37 亿元但短期借款高达 18.46 亿元，短期资金缺口超 7 亿元。
罗莱生活货币资金体量与孚日股份相近，为 11.33 亿元，但其短期借款仅 2.03 亿元，所以其现金短债比为 5.58，短期内现金富余超 9 亿元，现金流量充足。
和家居其他领域相比，家纺企业受地产暴雷影响非常小，正因如此，4 家企业的应收账款也均保持在一个较低水平，均不及年营收的一成。
其中，孚日股份及罗莱生活应收账款数额相近，分别为 5.3 亿元及 4.75 亿元，位列前两名。富安娜及水星家纺的应收账款周转率相近，分别为 15.17 及 15.11，孚日股份应收账款的周转率最低，仅 9.53%。
文章来源 : 乐居财经
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